實體經濟是金融的根基,，金融是實體經濟的血脈,，為實體經濟服務是金融立業(yè)之本。今年上半年,，在各項監(jiān)管和改革措施的有效推動下,，股債匯期等金融市場發(fā)展平穩(wěn)，為實體經濟服務功能得到進一步發(fā)揮,。股市IPO數量和規(guī)模創(chuàng)近年同期新高，債券市場經歷了震蕩后融資功能開始恢復;我國跨境資金流動和外匯市場供求基本平衡,，人民幣匯率保持穩(wěn)健并小幅升值;期市為供需雙方提供了價格管理工具,，熨平了價格波動對行業(yè)發(fā)展的不利影響，提升了“中國價格”在國際上的影響—
A股市場穩(wěn)中有進
經濟日報記者 周 琳 溫濟聰
上半年,，A股市場表現總體好于預期,，滬深兩市半年線收陽，以大盤藍籌股為代表的一批“白馬股”創(chuàng)出新高,，回歸價值投資,、回歸理性投資,、回歸長期投資正在成為市場主流風格。隨著新股發(fā)行常態(tài)化推進,、市場監(jiān)管不斷規(guī)范,，A股市場改革發(fā)展的紅利正加速釋放。
A股市場一波三折,，總體運行平穩(wěn),。上證綜指累計上漲88.79點，漲幅達2.86%,，取得成交額23.41萬億元,、成交量2.05萬億股、72根陽線的佳績,。深成指累計上漲352.47點,，漲幅達3.46%，成交量高達1.99萬億股,，成交額創(chuàng)出28.54萬億元,。尤其是上證50指數，上半年大漲11.50%,，其中73根陽線,。相比較來說，創(chuàng)業(yè)板遭遇大幅調整,，上半年累計下跌7.34%,，成交額僅為7.70萬億元。
A股納入MSCI新興市場指數,、社保和其他養(yǎng)老資金的參與以及證監(jiān)會“減持新規(guī)”修訂發(fā)布等傳遞出強烈的價值投資信號,。東方財富證券分析師戴彧表示，A股納入MSCI指數具有里程碑意義,標志著A股國際化邁出了關鍵一步,，預示未來會有更多的海外投研機構把目光聚焦在A股上,，這一方面將給市場帶來增量資金;另一方面，投資者結構的改善也會促使A股從炒作題材的偏好向價值投資轉變,。博時基金研究部總經理兼博時主題行業(yè)基金經理王俊認為,，“2017年上半年市場的整體表現比2017年年初預想得要好。一方面由于部分行業(yè)集中度不斷提升,，部分龍頭上市公司的盈利比原來預想要好,。另一方面，受益于對市場流動性監(jiān)管,、IPO常態(tài)化,、定增管理、減持新規(guī)等舉措，投機,、炒新,、炒差之風得到有效遏制?！?/p>
新股發(fā)行制度改革不斷深化,，IPO常態(tài)化不斷推進。中國證監(jiān)會統(tǒng)計顯示,，今年上半年,，225家企業(yè)通過IPO審核，237家企業(yè)完成IPO發(fā)行,，融資1166.46億元,，同比分別增長106%、259%和192%,。此外,，新三板掛牌公司今年上半年融資627億元。全國40家區(qū)域性股權市場累計為企業(yè)實現各類融資8158億元,。在固定收益類產品方面,，今年前5個月，股債結合產品,、資產支持證券分別發(fā)行529億元和2541億元,，同比增長164%和166%。資本市場服務實體經濟,、優(yōu)化資源配置能力不斷提升,，通過多樣化市場工具，積極支持上市公司并購重組,，促進產業(yè)轉型升級,。2016年至今年上半年，境內上市公司并購交易金額達3.21萬億元,，居世界第二,。
我國多層次資本市場體系建設取得了可喜的階段性成果。截至2017年5月底,，滬深交易所共有上市公司3261家,，總市值51.38萬億元;新三板掛牌企業(yè)突破1.1萬家，成為世界上掛牌數量增長最快,、最多的股票市場之一;全國已設立40家區(qū)域性股權市場，掛牌企業(yè)1.7萬家;交易所債券市場托管余額8.47萬億元,，較2012年底增長573%。
“近幾年來，資本市場初步構建形成多層次,、多渠道的融資格局,，助力社會資本形成。資本市場直接融資功能增強,，助力供給側結構性改革取得積極成效,，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，培育發(fā)展新動力,?！敝袊C監(jiān)會副主席姜洋說。
債市融資有所恢復
經濟日報記者 陳果靜
上半年,，震蕩是債市的主旋律,。受強監(jiān)管影響，上半年債市從融資額度到行情走勢都較弱勢,。中國人民銀行發(fā)布的統(tǒng)計數據顯示,，上半年企業(yè)債市融資縮水嚴重，企業(yè)債券融資凈減少3708億元,，比上年同期多減2.14萬億元,。
具體來看，上半年債券取消發(fā)行潮“卷土重來”,。監(jiān)管政策密集出臺,、機構集中調整導致市場一度出現“超調”。債券發(fā)行成本大幅上升甚至翻番,。據不完全統(tǒng)計,，上半年有近400只、規(guī)模超過3000億元的債券取消發(fā)行,。
此外,，在金融強監(jiān)管、去杠桿背景下,，上半年貨幣市場利率中樞逐步上行,。以具有代表性的7天期質押式回購利率為例,，去年末,，7天期產品還在2.3%左右低位。今年上半年,，期限利率一度漲至3.2%附近，到半年末雖然有所回落,，仍保持在3%以上的高位,。
貨幣市場的震蕩從同業(yè)存單發(fā)行量的變化也可見一斑,。受金融監(jiān)管力度增強,、資金利率上行影響，5月份商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資曾經歷“斷崖式”下跌,。Wind數據顯示,，同業(yè)存單凈融資由4月份的4255億元突然轉負，跌至-3304億元,，創(chuàng)下2013年12月份以來新低。直到今年6月份,，受到半年末季節(jié)性因素影響，銀行流動性趨緊,，同業(yè)存單規(guī)模較5月份回升,。
與此同時，不同等級債券流動性的變化,，也影響了企業(yè)發(fā)行成本,。從4月7日起，中證登將可質押債券的債項評級提高至3A級,，2A+及以下債券無法入庫質押,。這意味著較低評級的債券流動性變差、性價比變低,。業(yè)內人士表示,，因為無法質押回購，流動性溢價自然也會被計算到發(fā)行成本中,。這也在一定程度上推高了發(fā)行成本,。
進入4月份后，在監(jiān)管政策密集出臺下,，不少機構為調整資產負債結構,，在二級市場拋售債券，使得二級市場利率上漲壓力傳導至一級市場,，導致更多企業(yè)推遲或取消債券發(fā)行,，也使得“天價發(fā)行”現象明顯增加。天風證券統(tǒng)計顯示,，企業(yè)發(fā)行利率在7.5%以上的高息債在4月份明顯增多,，超過其他月份高息債數量的總和。
從配置方來看,，機構對債券的配置力度明顯減小,?；鸲径饶┮?guī)模數據顯示，債券型基金二季度的規(guī)模為1.74萬億元,，相比一季度的1.99萬億元，縮水2450.78億元,，幅度達到12.32%。這顯示出隨著金融去杠桿,，對接銀行的委外資金開始出現撤退跡象,，部分基金出現較大幅度的贖回。
隨著監(jiān)管節(jié)奏的調整,、流動性狀況的改善,，6月份債券市場融資有所恢復，企業(yè)債券凈融資額環(huán)比多2344億元,。但進入7月份以后,，債市持續(xù)小幅震蕩，市場分歧加大,。
有分析認為,，下半年貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健基調，在上半年經濟基本面向好的基礎上,，隨著金融監(jiān)管加強協(xié)調,，下半年債市或繼續(xù)維持震蕩行情。
人民幣匯率保持穩(wěn)健
經濟日報記者 張 忱
上半年,，我國跨境資金流動和外匯市場供求基本平衡,，人民幣匯率保持穩(wěn)健，并小幅升值,。6月30日,，中間價報6.7744，在岸人民幣收盤報6.7796,，較年初升值約2.5%,。
從月度表現來看，人民幣對美元匯率在1月份顯著升值,，隨后的近4個月的時間里,，人民幣對美元匯率保持基本穩(wěn)定和小幅波動。5月末至6月末,，人民幣對美元匯率出現了幾輪強勢拉升,。
元旦過后，外匯市場中的購匯規(guī)模并未明顯放大,，美元指數連續(xù)下探,，人民幣匯率貶值預期有所緩和,，并未延續(xù)此前連續(xù)3個月的下跌且開始反彈。整個1月份,，在岸市場人民幣對美元即期匯率從2016年底的6.96水平反彈至6.87水平,，當月累計升值1.04%。2月份,，美元指數出現明顯反彈,，并連續(xù)突破100和101重要關口，對人民幣匯率造成了一定的貶值壓力,。但人民幣對美元匯率在壓力下并沒有出現明顯調整,，在6.83-6.89區(qū)間波動，幅度較小,。2月份累計升值0.13%,，為連續(xù)第二個月上漲。3月份,，美聯儲年內首次加息,，隨后美元指數不僅沒有上漲，反而出現明顯回落,。人民幣匯率當月雙向波動明顯,，總體走勢偏軟，出現小幅貶值,。
4月份,，美元走勢繼續(xù)疲軟，美元指數累計下跌1.44%,，人民幣對美元即期匯率當月微幅貶值0.08%,，4月份人民幣對美元匯率中間價則累計升值0.09%。5月份,，美元指數弱勢不改,，但境內外匯市場上購匯規(guī)模沒有明顯下降，人民幣對美元匯率中間價和即期匯率在大部分時間里延續(xù)橫盤走勢,。5月26日,，外匯市場自律機制宣布將在報價機制中加入“逆周期因子”。5月末,，人民幣對美元即期匯率出現快速拉升,，在3天內從此前的6.89左右升至6.82附近，5月份全月則累計升值1.11%,，波動幅度明顯比此前3個月要大,。6月初，人民幣對美元即期匯率延續(xù)漲勢,，升至6.79水平,。此后兩周,，人民幣對美元匯率出現震蕩下行;月末，在美元指數連續(xù)下行背景下,，人民幣即期匯率作出明顯反應,，出現大幅度上漲。
今年以來,，人民幣匯率雙向浮動,，趨于均衡，人民幣對美元匯率略有升值,，對一籃子貨幣匯率也保持了基本穩(wěn)定,。總的來看,，盡管受美聯儲貨幣政策正常化節(jié)奏,、特朗普政府減稅政策以及其他國際政治經濟事件等影響,，未來美元走勢還有不確定性，但國內影響人民幣匯率的積極因素有望延續(xù),，經濟基本面等因素將繼續(xù)支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,。2016年10月份人民幣正式加入國際貨幣基金組織SDR貨幣籃子，人民幣與美元,、歐元,、日元、英鎊共同成為國際貨幣基金組織認可的儲備貨幣,。隨著人民幣國際化進程的推進,，將來會有更多的貿易和投資者使用人民幣，人民幣將繼續(xù)保持在國際貨幣體系中的穩(wěn)定地位,。
大宗商品市場有利于“去泡沫”
經濟日報記者 何 川
上半年,，跟蹤國內大宗商品價格走勢的BPI指數收官828點，較年初863點下跌35點,，跌幅約4%,。總體來看,，上半年大宗商品市場呈現先揚后抑的態(tài)勢,。前兩月承接去年下半年的大漲模式，直至2月中旬,，指數出現拐點,。之后，該指數持續(xù)震蕩下行,，期間累計跌幅超7%,。從6月上旬起,，指數企穩(wěn)，并于當月下旬略有翹尾,。
具體來看,，農產品板塊的品種跌多漲少，玉米期貨上半年漲幅7.38%,，白糖,、豆粕等大多數品種跌幅逾5%;能源化工板塊漲跌互現，焦煤焦炭雙雙收漲,，其中焦炭更是大漲逾30%,，但PTA(精對苯二甲酸)、甲醇,、塑料等跌幅均在10%左右;在基本金屬板塊方面,，螺紋鋼、熱軋卷板,、滬銅等小幅收紅,，但鐵礦石卻下跌近6%;在貴金屬板塊方面，滬金,、滬銀變化幅度不大,。
從以單邊計算的成交量來看，今年上半年全國期市累計成交量約14.78億手,，累計成交額約85.90萬億元,，同比分別下降35.48%和13.52%。方正中期期貨研究院院長王駿認為,，上半年股指期貨交易限制措施初步松綁后,，國內期市成交較去年上半年仍出現下滑，表明了商品期貨市場成交同比萎縮明顯,，行情走勢較為看淡,。
上半年，國內大宗商品市場走勢“先牛后熊”有多重原因,。中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田表示,，一是經濟對市場的向心力作用。部分品種在前期大幅上漲后,，與實體經濟出現了某種脫節(jié),，存在一定程度的泡沫，因此市場有適度回調的需要,。二是在防范金融風險的背景下,，流動性狀況同比也有所改變。商品價格與資金及自身供需關系密切，央行繼續(xù)保持中性貨幣政策,，市場資金面與去年比已有顯著變化,。
大宗商品市場整體回落也與龍頭品種的轉向不無關系。2016年大宗商品走強與鐵礦石,、原油,、銅等龍頭品種共同發(fā)力密切相關，三大品種帶動了黑色系,、能源系,、有色金屬系集體走強。但進入2017年后,，原油因供給過剩萎靡不振,，鐵礦石受房地產市場調整失勢，銅需求乏力致使價格沖高受挫,，三大龍頭幾乎同時轉向,，帶動其他大宗商品紛紛掉頭。
數據顯示,，作為大宗商品龍頭的國際原油價格從2月中旬至今跌幅達14%,，進入6月份后油價跌至每桶45美元的“地板價”;鐵礦石現貨價格從2月份至今跌幅累計達33%，價格跌回至2016年10月份水平;銅現貨同期跌幅達7%,。
盡管如此，對于大宗商品市場而言,，上半年的這波下行走勢有利于“去泡沫”,，有助于經濟進一步走穩(wěn)、走強,，并可以為下波商品行情創(chuàng)造條件,。劉心田對下半年商品市場行情保持謹慎樂觀。
責任編輯：王偉
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