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　　如何看待2017年的年中經濟形勢，尤其是在深化供給側結構性改革的關鍵之年,，去產能、去杠桿落實得如何?企業(yè)防風險能力是否得到有效提升?未來發(fā)力的側重點在哪?中國經濟時報記者日前專訪了國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟研究部副部長吳振宇,。

　　中國經濟時報：在深化供給側結構性改革的關鍵之年,，就您的觀察,，自去年以來尤其是今年上半年，我國的去杠桿政策取得了哪些效果?

　　吳振宇：就整體而言,，我國引領新常態(tài)的宏觀經濟政策框架正在形成,，去產能、去杠桿向縱深發(fā)展,，微觀活力不斷提升,，經濟增速逐步企穩(wěn)，并且,，“三去一降一補”正引領經濟走向增長新平臺,。自2015年推行供給側結構性改革以來,，我國經濟運行中積極因素逐步增多,，增速向新增長平臺收斂。2017年上半年,，GDP增速為6.9%,，與上年末相比，增速略有回升,。

　　在增速企穩(wěn)的同時,，經濟結構繼續(xù)優(yōu)化。隨著去產能,、去杠桿等政策的推進，經濟困難地區(qū)的增長有所恢復,，傳統(tǒng)產業(yè)集中度提高,，產業(yè)融合不斷深化，資金外流和人民幣貶值壓力明顯減弱,。經濟運行中的新動能不斷涌現,，共享單車,、網絡租車,、電商等新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)快速發(fā)展,。特別是重點行業(yè)去產能順利推進，帶動宏觀經濟全面走穩(wěn),。2017年,，煤炭去產能任務為1.5億噸，鋼鐵去產能任務為5000萬噸,。從上半年的情況看,，任務進展順利，預期仍將超額完成任務,。去產能順利推進,，恢復了企業(yè)盈利能力，其積極效果向經濟其他領域擴散,，帶動宏觀經濟全面走穩(wěn),。黑色金屬壓延業(yè)、非金屬礦制品業(yè)在2016年二季度經營狀況就出現明顯好轉,，黑色金屬礦采業(yè)經營情況也在2017年一季度明顯好轉,。過剩產能行業(yè)經營狀況好轉、工業(yè)企業(yè)主動增庫存,，改善了經濟運行的宏觀背景,，成為增長回升的重要原因。

　　中國經濟時報：在去產能的推動下,，企業(yè)去杠桿的效果如何?負債率有何表現?

　　吳振宇：總的來看,，去杠桿穩(wěn)步推進，經濟活力增強,，風險防范能力提升,。就企業(yè)而言，去杠桿效果顯著,，負債率持續(xù)下降,。地方政府通過債務置換和規(guī)范融資行為，財政穩(wěn)健性明顯提升,。宏觀杠桿率增速放緩,，去杠桿面臨的有利條件增多。

　　一是去產能成為企業(yè)去杠桿的主要推動力,。通過去產能,，工業(yè)企業(yè)的負債率持續(xù)下降。2014年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率為56.84%,，2015年下降為56.20%,，2016年年底降為55.8%。負債情況改善集中反映在過剩產能行業(yè),，煤炭采選業(yè)的負債增速于2016年2月達到11%的高點后,，增速持續(xù)下行,，今年一季度債務總規(guī)模同比出現下降。黑色金屬采選業(yè)的負債增速于2016年4月達到7.9%的高點后持續(xù)下行,，今年3月份以來,，債務總規(guī)模同比明顯下降。非金屬礦采選業(yè)和有色金屬壓延業(yè)等其他過剩產能行業(yè)也出現債務增速快速下行,，或者債務總規(guī)模下降的良好局面,。

　　二是規(guī)范地方政府舉債行為，財政紀律得到強化,。我國地方政府債務率平均已經達到80.5%,，局部地區(qū)超過100%。地方政府債務水平過高成為影響地方經濟社會發(fā)展的重要原因,。應當通過存量債務置換和新增債務管理等方式,，使得地方政府舉債程序更加規(guī)范，債務負擔有所下降,。

　　三是貨幣供應量增速下行,，宏觀杠桿增速有所放緩。進入新常態(tài),，經濟增速下行的同時,，需要加快產業(yè)升級和結構調整，經濟,、金融和社會運行風險加大,，對貨幣供應量增長形成倒逼機制。我國實施穩(wěn)健的貨幣政策,，在為轉型升級提供有利金融環(huán)境的同時,，也有效應對了部分領域出現的風險和波動。

　　總體看,，近年沒有采取大水漫灌的方式刺激經濟增長,，而是通過宏觀調控方式創(chuàng)新，控制住了宏觀杠桿率上升的勢頭,。2015年我國宏觀杠桿率比2014年上升11.4個百分點;2015年僅上升6.2個百分點,，增幅收窄。今年GDP增速有所回升,，但M2增速回落,，年底宏觀杠桿率增幅有可能會進一步收窄。

　　中國經濟時報：在去產能,、去杠桿邁向縱深的過程中,，將面臨哪些挑戰(zhàn)和機遇?

　　吳振宇：一是去產能帶動企業(yè)去杠桿的邊際效應降低，需要多策并舉加大去杠桿力度。

　　自2015年以來,，過剩產能行業(yè)企業(yè)經營條件改善,、財務狀況好轉，主要來源于“去產能”后供需關系調整引起價格上漲帶來的積極效果,。今年4月份以來,，PPI上漲勢頭放緩并出現下降。從宏觀背景看,，我國需求側增長仍有一定支撐，去產能將繼續(xù)推進,，PPI可能會在當前位置徘徊,。PPI趨于穩(wěn)定，企業(yè)利潤改善需要更多通過技術更新,、產品質量提高,、加強內控等管理手段。特別是債轉股政策推進以來,，地方政府積極設立資產管理公司,，加快推進企業(yè)債務重組工作。政策支持下的企業(yè)降杠桿與去年以來“去產能”形成的去杠桿,，形成政策上的接續(xù),。隨著債轉股政策推進，企業(yè)債務負擔降低,，有利于增強企業(yè)活力,，提升經營能力。對于銀行來說,，也有利于盤活沉淀資金,，提高資金運用效率。

　　二是要調整負債結構,，更多使用中央財力支持地方政府去杠桿,。

　　根據財政部統(tǒng)計，我國政府債務負債率為36.7%,，低于主要市場經濟國家和新興市場經濟國家的水平,。特別需要指出的是，我國經濟增速仍保持在中高速水平,，未來5到10年平均增速仍在6%左右的水平上,。相對較高的增速，為政府提高負債水平提供了有利的條件,。另一方面,，在穩(wěn)增長和投資沖動下，不少地方政府通過依托地方融資平臺、政府和社會資本合作(PPP),、產業(yè)投資基金等渠道,，通過明股實債、違規(guī)購買服務,、違規(guī)擔保等不規(guī)范的操作,，融資用于建設項目投資，積累了大量隱性債務,。我國政府債務總體水平處于低位,，有進一步提高的空間。而地方政府在債務融資渠道收緊后,，面臨經濟增速下行,、土地出讓金收入減少的局面?？蛇m當增加地方政府的債務限額,，在“堵后門”的同時，根據各地財力,、發(fā)展階段適當提高其債務限額,，為地方政府完善基礎設施、培育經濟增長新動力提供財力支持,。

　　三是宏觀杠桿率仍處于高位,，經濟增速企穩(wěn)回升后，將對宏觀調控帶來壓力,。

　　2016年底,，我國宏觀杠桿率為208.3%，全球平均為130%左右,，美國,、歐元區(qū)低于100%，日本在230%左右,。相比于全球平均水平,，我國宏觀杠桿率處于高位。與杠桿率高企對應的是我國貨幣流通速度處于低位,。在最近的一輪經濟增長擴張期(2001年—2007年),，我國的貨幣流通速度平均為0.65。2014—2016年,，我國的貨幣流通速度平均0.5,。如果經濟企穩(wěn)回升，預期改善,，貨幣流通速度將會以較快的速度回升,，從而造成信用過快擴張,，面對資產價格上漲受到較多控制的局面，可能會引起大宗商品或消費品價格的過快上升,。為我國貨幣政策的操作帶來兩難的選擇,。當前，應該堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策,。在保持流動性的同時,，加強政策的靈活性，根據國際經濟需求回升的態(tài)勢和國內經濟運行情況,，繼續(xù)收緊M2增速,。同時，加快推進供給側結構性改革,，在去產能,、去庫存的同時，加快推進降成本,、補短板，更多通過供給活力的釋放而不是需求拉動,，促進經濟回升,，為保持經濟持續(xù)穩(wěn)定增長創(chuàng)造更有利的條件。