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這一現象,，在歷史上不是絕無僅有的,。上個世紀70年代，石油危機的一再發(fā)生,，導致人們有著強烈的通貨膨脹預期,。在預期作用下,，工人們通過工會積極爭取提高工資，企業(yè)家們則不斷提高產品的價格,，再加上石油價格的不斷推高,，最終導致長達十年左右的滯脹。 

當前,，關于下一步通貨膨脹會不會產生尚無定論,，但通貨膨脹預期卻真實地存在著。人們不禁要問，導致這一預期的原因是什么,？這會對下一步的CPI和經濟產生什么影響,？怎樣才能管理好通貨膨脹預期呢？ 

通貨膨脹預期的原因與后果 

當前人們產生強烈的通貨膨脹預期,，主要原因不外乎以下幾個方面,。 

首先是人們觀察到國內過量的信貸投放導致的流動性充裕。今年1―6月新增貸款總量超過7萬億元,，全年新增貸款將可能超過10萬億元,，遠遠大于預定的5萬億元，貨幣供給在短期內大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎,。同時,，由于中美之間存在利差，同時人民幣幣值相對堅挺,，導致大量境外資金流入,。流動性充裕的國際和國內貨幣環(huán)境，自然有助于人們形成通貨膨脹的預期,。 

其次是對我國宏觀經濟政策的判斷,。為了“保增長、擴內需”,，我國實行了以“四萬億”財政投資為主要內容的積極的財政政策和寬松的貨幣政策,。在刺激政策作用下，社會總需求會進一步恢復甚至出現結構性的過熱,，這會導致在總體需求仍顯乏力的情況下,，部分行業(yè)或商品會出現價格的上漲。 

再次是對中央銀行下一步貨幣政策的判斷,。與美聯(lián)儲,、歐洲中央銀行不同，我國的中央銀行缺乏獨立的貨幣政策制訂權,，任何貨幣政策的通過都需要經過中央政府的批準,。當中央政府以刺激經濟、提高就業(yè)率為首要任務時,，貨幣政策就會通過一些積極的措施加以配合,。當前應對金融危機是當務之急，而控制通貨膨脹就不再是貨幣政策的首要任務,，甚至適度的通貨膨脹可以刺激人們的消費和投資需求,。 

強烈的通貨膨脹預期會對我國經濟產生明顯的副作用。首先,，可能導致通貨膨脹的自我實現,。在通貨膨脹預期的作用下,，作為兩類最重要的市場主體，生產者會積極要求提高工資,，導致勞動力成本上升,。同時，企業(yè)經營者一方面由于勞動力成本的上升,，另一方面預期到未來商品價格會上漲,，也會提高產品的價格。消費品價格的上升會進一步印證和強化生產者的通貨膨脹預期,。這就構成了一個正反饋的循環(huán),，使得通貨膨脹呈現螺旋式的上升，越來越難以控制,。這就是通貨膨脹預期的自我實現過程,。 

其次，通貨膨脹預期會導致資產價格的暴漲,，使得市場投機氣氛高漲。當人們預期到可能發(fā)生較高的通貨膨脹時,，就會大量購買房地產等資產,，使得資產價格出現大幅上漲。我國股票市場自去年10月觸底反彈,，股指漲幅曾一度接近100%,。房地產市場也重現火爆景象，房屋價格重新達到甚至超過前期的最高點,，地王的紀錄一再被打破,，炒房團重新活躍起來。股票和房地產市場的火爆會使得更多的資金進入資產投資市場,，實體經濟所獲得的資金被大量分流,。可見,，通貨膨脹預期會擾亂市場價格信號,，使得經濟環(huán)境更加復雜，經濟復蘇過程更加緩慢,、曲折,。不同市場和行業(yè)之間冷熱不均，會使得貨幣政策失去風向標,。全球范圍內的通貨膨脹預期還推高了原油,、有色金屬等大宗商品的價格，提高了企業(yè)的生產成本,，降低了企業(yè)的投資意愿,，對于實體經濟的恢復也是不利的。 

其實，短時期內大量的貨幣投放并不必然導致通貨膨脹,。大量的實證研究表明,，從貨幣增加到通貨膨脹的發(fā)生，一般有兩年左右的滯后時間,。此外,，此次金融危機導致的全球經濟深度衰退，令我國外需急劇減少,，出現較大的產出缺口,。產能的相對過剩對沖了物價上漲的風險，在短期內不會出現較大的通貨膨脹壓力,。因此,，當前應該采取積極的措施，對強烈的通貨膨脹預期進行管理,，從而降低預期對通貨膨脹,、經濟運行的負面影響。 

    管理通貨膨脹預期的對策 

自從理性預期理論出現以來,，世界各國的中央銀行充分認識到了預期對于貨幣政策效果的反作用,，而在貨幣政策框架和操作上進行調整，通過積極有效的預期管理,，來引導社會公眾的預期,。美聯(lián)儲由于能夠有效地引導和利用公眾對貨幣政策的預期，大大簡化了其對貨幣政策工具的使用,，提高了貨幣政策的效果,。當前我國中央銀行在應對通貨膨脹預期上，應從短期和長期采取以下措施,。 

短期里,，首先，應適度調整貨幣政策的方向,，重申以物價穩(wěn)定作為首要目標,。近百年的貨幣政策理論與實踐的發(fā)展表明，貨幣在長期里是中性的,，貨幣政策在長期里只能調節(jié)價格水平,，對于經濟增長、增加就業(yè)等目標都是沒有作用的,。正是因為意識到了這一點,，美聯(lián)儲、歐洲中央銀行等發(fā)達國家的中央銀行都保持了高度的獨立性,，并在貨幣政策操作上嚴格地以物價穩(wěn)定為目標,。2008年以來,，盡管受到金融危機的重創(chuàng)，歐洲中央銀行對于降息依然非常謹慎,。我國目前經濟增長乏力的原因,，并不在于流動性不足，而在于產能相對過剩,，市場需求不足,。在上半年出現天量信貸投放，部分資金可能進入股市和房市的情況下,，我國的貨幣政策似乎不宜過度寬松,，而應適度收縮，降低貨幣投放的速度,，同時采取細致而周到的措施,，防止較多的資金進入到資本市場。中央銀行還應在各種場合,，重申將物價穩(wěn)定作為首要目標,，以傳達積極的控制通貨膨脹的信息，穩(wěn)定社會公眾對于物價穩(wěn)定的預期,。 

其次,，提高貨幣政策的透明度，及時,、有效地與社會公眾溝通,。社會公眾與中央銀行相比,，處于信息劣勢,。如果貨幣政策的制定過程和執(zhí)行過程不透明，則公眾容易對貨幣政策產生懷疑,，認為中央銀行可能存在為了刺激經濟而制造通貨膨脹的動機,，進而產生通貨膨脹預期。因此,，中央銀行應該通過各種形式,，利用各種機會，向社會公眾傳達央行對宏觀經濟形勢的分析和判斷,，以及調整某一項貨幣政策的理由,。在充分的透明度下，市場主體會加強對貨幣政策的了解,，進而對下一步的貨幣政策有正確的預期,，不會產生預期上的偏差。 

再次,，不宜頻繁變動貨幣政策,。相關理論證明,，在貨幣政策的制定上，相機抉擇的作法會使得政策可信度降低,，使得人們對政策的預期變差,，從而導致政策的效果不如央行承諾按照某一規(guī)則執(zhí)行貨幣政策。如果貨幣政策變動過于頻繁,，難免給社會公眾一個變動不居的印象,，讓人們很難相信央行控制低通貨膨脹的決心和能力。在當前經濟企穩(wěn)回升之際,，央行應改變頻繁,、大幅調整貨幣政策的做法，維持一個相對穩(wěn)定的貨幣環(huán)境,。 

長期里,，我國應逐步嘗試實行準通貨膨脹目標制。盡管目前人民幣相對于美元的匯率相對穩(wěn)定,，但已不是以前事實上的固定匯率制度,；而長期以來釘住貨幣供應量的制度也已名存實亡。近二十年來,，通貨膨脹目標制由于其顯著的優(yōu)點,，為越來越多的發(fā)達國家和發(fā)展中國家所采用。由于該制度的實施需要一定的前提條件,，因此在完全滿足這些前提條件之前,，我國可以采取準通貨膨脹目標制。即每年年初,，央行承諾兩年后的通貨膨脹目標,，但其波動范圍可以略大于發(fā)達國家的水平。同時賦予中央銀行自由選用貨幣政策工具的權利,，使其能在廣泛收集,、分析宏觀經濟信息的基礎上，根據經濟中的各類沖擊進行貨幣政策調節(jié),。還應采納該制度中的提高政策透明度,、提高央行的獨立性和責任性等要素，從而從制度和操作上約束中央銀行,，提高社會公眾對貨幣政策的信任度,，穩(wěn)定公眾對央行維持價格穩(wěn)定的預期。（徐杰）

來源：新華網

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